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我國營業稅改征增值稅試點政策實施效果探討
論文作者:童鞋論文網  論文來源:qaly-analyser.com  發布時間:2015/3/15 8:26:40  

本輪稅制改革尚處于試點階段,迄今為止,僅推廣到10 個省市③,試點行業也僅限于交通運輸業和部分現代服務業,政策實施時間較短,要進行大樣本實證研究存在一定困難。因此本文采用案例研究方法,從交通運輸業入手研究營改增對企業的綜合影響。

一、文獻回顧

目前國外尚無對中國營改增的相關研究,而國內亦無學者對營改增對企業股價影響機制進行研究,但有不少學者從交通運輸業入手分析了營改增及其影響效果。

( 一) 營改增的可行性、必要性分析

羅非娜對交通運輸業改征增值稅進行了可行性分析,測算了此項改革對交通運輸企業稅收負擔和對財政收入、稅收征管的影響,得出交通運輸業改征增值稅十分必要但目前并不可行的結論[4]。劉豐榕對交通運輸業納入營改增試點范圍的必要性進行了研究,包括: 為體現公平原則,保證不同企業類似業務稅負大體相同; 可降低征稅成本; 體現稅收中性原則; 促進中國的產業升級[5]。

( 二) 營改增對企業稅負的影響

肖興祥分別比較五類交通運輸企業④營改增前后稅負變化,發現對于一般納稅人交通運輸企業,稅改后稅負高低主要取決于企業的成本費用率和成本費用可抵扣率的高低[6]。成本費用率和成本費用可抵扣率越高,稅改后企業稅負越低,反之則越高。而小規模納稅人,不論提供何種服務,稅改后稅負均有不同程度下降[7 - 8]。

與現有研究不同的是,本文采用了事件研究法研究營改增對交通運輸企業股票收益的影響機制,并分析營改增前后企業稅負的增減,借此判斷營改增如何影響交通運輸業的股票收益,以及是否有效地降低了企業的稅收負擔。

二、營改增對企業股票收益的影響機制

筆者認為營改增政策的出臺對交通運輸企業是一利好消息。股票市場會對政策的發布作出迅速反應⑤。對營改增消息的對外公布進行事件窗口研究[9],對交通運輸企業股票收益的波動進行研究分析。

( 一) 研究樣本

本文以上海市14 家交通運輸業上市公司和隨機抽取的14 家非試點交通運輸企業為研究對象。

1. 事件定義

以營改增發布日( 2011 年11 月16 日) 作為事件日,即0 天; 以公告日前11 天至前160 天為估計期,共150 天,以此計算交通運輸企業股票的預期報酬率。事件窗口以公告日前10 天至公告日后10 天為事件期,共21 天。采用平均異常報酬率和累計異常報酬率來檢驗營改增對交通運輸企業股票的價格波動效應[10]。

2. 異常報酬率的估計

樣本公司i 在t 日的股票實際報酬率Rit和市場日報酬率Rmt:

Rit = ( Pit - Pit-1) /Pit-1,Rmt = ( Imt - Imt-1) / Imt-1

其中,Pit為股票i 在t 日的股票收盤價,Pit - 1為股票i 在t - 1 日的股票收盤價,Imt為滬深300 指數在第t日的收盤指數,I mt - 1為滬深300 指數在t - 1 日的收盤價格。采用市場模型估計事件期間的預期報酬率:Rit = αi + βiRmt + εi,t其中,εi,t為隨機擾動項。αi和βi用各只股票在[- 160,- 11]期間的實際報酬率與市場證券組合的日收益率進行最小二乘方差回歸求得。

3. 異常報酬率的加總

計算事件期內股票i 的異常報酬率ARit、平均異常報酬率ARt 和累計異常報酬率CARt。公式如下:

ARit = Rit - αi - βi Rmt

ARt = 1 /N Σ ARit

CARt = Σ ARt

其中,ARit為個股i 在第t 期的異常報酬率,將第t 期14 家交通運輸企業的異常報酬率進行平均得到所有樣本股票在第t 期的平均異常報酬率ARt。再累計加總,得到第t 期的累計異常報酬率CARt。

( 二) 研究結果及分析

1. 營改增對上海市交通運輸業整體股票收益的影響

用Excel 進行樣本組平均異常報酬率和累計異常報酬率的計算以及t 檢驗來判斷試點交通運輸企業股價是否因營改增的公布而有顯著波動⑥,結果見表1。

從表1 可知,營改增公告前三個交易日中有兩日出現顯著正的平均異常報酬率,累計異常收益率逐日增加,說明股票市場提前反應,主要原因可能是營改增試點消息泄漏,部分投資者提前獲悉,并將營改增試點視為股價利好消息,因而建倉、拉高股價。

營改增公告后第2 個交易日的平均異常報酬率為正,但隨即出現兩個交易日的平均異常報酬率顯著為負,說明營改增政策正式出臺后股票市場反應較劇烈,投資者開始進入理性時期并不斷調整先前偏高的預期,對抬高的股票價格進行一定的反向修正。

比較發現公告日累計異常收益率為0. 011 75,而之后最高的累計異常收益率只增加到0. 015 49,且在公告日后10 天中甚至出現負的累計異常收益率,這表明營改增帶來的超額收益大部分被掌握內幕信息而提前買入的投資者所獲得,而普通投資者在營改增發布后買入股票最多只能獲得0. 003 74⑦的累計超額收益率,并且還有可能承擔一定的風險。可見信息的不對稱損害了普通投資者的利益。

2. 營改增對上海市交通運輸業子行業股價影響

本文還分別計算了交通運輸業各子行業股價波動情況,具體見表2 - 表4。

對比上述三個子行業股價波動后,筆者發現道路運輸企業、水上運輸企業、航空運輸企業股價波動受營改增影響不一。其中,水上運輸企業股價并不存在明顯波動,說明受營改增影響較小; 而道路運輸企業股價在營改增公布后多次出現顯著為負的平均異常收益率,說明投資者們并不將營改增視為對道路運輸企業的利好消息; 航空運輸企業股價公告前連續兩日的平均異常收益率顯著為正,且公告后也僅有一日對股價進行反向修正,這表明投資者們普遍看好航空運輸企業。

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